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  • 盛世景集團14周年慶暨投資策略會:吳敏文董事長主題演講 行穩致遠,大有可為
    發布時間:2020-11-05    瀏覽次數:
    2020年10月24日至25日,盛世景資產管理集團股份有限公司(以下簡稱“盛世景集團”)14周年慶暨投資策略會于北京·古北水鎮盛大舉行。
     
    本次投資策略會以“行穩致遠,進而有為”為主題,匯集了來自學術機構、金融機構、上市公司、股東單位及被投企業等各界代表。來賓們與盛世景集團一道,研判宏觀政策、洞悉行業發展、共話股權佳景。

     

    在“宏觀與政策”部分,盛世景集團董事長吳敏文先生作了題為《行穩致遠,大有可為》主旨演講,從“百年未有大變局”、“股權投資大時代”、“權益資產大組合”、“攜手共創盛世景”四個部分,分享了過去一年對宏觀政策和股權投資的思考,闡述了盛世景集團以“創新資產、核心資產、困境資產”三類資產為核心,構建權益資產大組合的投資模式。

     

    以下為演講實錄摘選。

     

    第一部分 百年未有大變局

     

    我們正處在“百年未有大變局”的時代,理解起來主要包括三個方面:

     

    一是以中國為代表的東方世界或者說發展中國家的崛起。2019年中國的GDP已經近100萬億元人民幣,占全球比重超過16%,并且貢獻了全球GDP增長的三分之一,這是我們身處“百年未有大變局”的第一個表現。

     

    二是各國抗疫期間的巨大反差加劇了大變局的發展。過去,西方世界對中國長期戴著有色眼鏡,但今年中國的抗疫成效是個“過濾鏡”。

     

    三是科技的進步已經挑戰人類傳統的價值體系和生活方式。

     

    四十年來,中國經濟、社會發生了舉世矚目的巨大變化,其基石就是改革開放,就是發展經濟。面對百年未有之大變局,改革開放仍是實現偉大復興的法寶。

     

    中美摩擦不僅是貿易之爭,也是科技等多方面的綜合實力之爭,應對關鍵在于進一步改革開放,具體而言在于構建雙循環、發展新經濟&新基建、堅持房住不炒、做大做強資本市場。這是一個完整的邏輯體系,也是此時此刻的破局之道。

     

    今年,世界各地都遭受了罕見的新冠疫情的沖擊,中國首當其沖。由于采取了嚴格的抗疫措施,并取得了抗疫的重大勝利,目前,中國主要經濟指標已經恢復正增長。國際權威機構預測,中國將是2020年全球唯一一個實現正增長的主要經濟體,未來仍將領跑全球。短期內,我們將櫛風沐雨、朝乾夕惕,但長期而言,必是百業俱興、國運恒昌。

     

     

    第二部分 股權投資大時代

     
     
    2020年我國社融總增量預計超過30萬億,是改革開放40年里最高的一年,但截至今年9月底社融總規模中直接融資占比只有20%,股票融資占比只有2.7%。大力提高直接融資比重,特別是股權融資比重,是國家在平衡穩經濟和降杠桿后做出的戰略選擇,是我國金融供給側改革的重要方向。在全球進入低利率的背景下,大力發展股權融資正當時。
     
     

     

    資本市場三十而立,風華正茂。當前的資本市場注冊制改革是增量和存量改革的結合,其歷史意義不亞于2005年的股權分置改革。今年前三季度IPO募資額創十年之最,創業板指領漲全球,A股上市公司數量突破4,000家,總市值超過70萬億,證券化率或總市值占GDP的比重超過70%,國家戰略與市場需求不斷融合,政策牛、結構牛、新經濟牛已經開啟。展望未來,中國證券化率仍有巨大空間。
     
    隨著房住不炒政策的深化,社會財富配置正發生結構性變化。金融機構房地產新增貸款占新增貸款的比例,已由2016年的45%降到了現在的25%。各類投資者紛紛涌入權益市場,包括外資機構、商業銀行、保險公司、居民財富等等。權益投資正迎來黃金年代。
     
    權益投資的入口是貨幣供給,通道是投資渠道,出口是資本市場。目前貨幣供給充裕并且更多地流向權益市場,資本市場改革力度很大并且成效顯著,接下來要做的是進一步打通以銀行和保險為主體的投資渠道,更好地實現權益投資的良性循環。
     
    PE機構在股權大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構的職能是引導社會資金進入實體經濟,支持創業和創新。目前私募股權基金規模已經超過10萬億,VC/PE在科創板上市企業中的滲透率超過90%,投資的深度和廣度在不斷加大,已經成為股權大時代中資產配置的引領者。
     
     
    第三部分 權益資產大組合
     
    “創新資產、核心資產、困境資產”是吳敏文董事長于去年提出的三大權益投資機會。這一年來,三類資產各放異彩,創新資產不斷變化,核心資產持續分化,困境資產進一步深化。
     
    創新資產方面,科創板已經形成了規模,創業板的改革亦緊隨其后,注冊制下的資本市場展現出了強大的生命力,造富神話不斷上演。唯PE論失效,針對不同行業、不同企業的定價方式越來越豐富。
     
    核心資產方面,2020年以來,A股總市值增幅約22%(包含今年上市的新股市值),而大市值公司的漲幅遠高于平均水平;市值100億以上的上市公司數量占比不足30%,但市值占比超過80%。A股的核心資產多集中于傳統經濟領域,對比中美市值前10位上市公司,A股是“兩個酒+七個金融+一個油”,而美國多為高科技企業。今年以來受疫情不確定性的影響,投資者基于確定性而抱團取暖導致消費股估值過高,但這種情形不會持續。在新經濟的帶動下,一批新的核心資產將逐漸崛起。隨著一眾“白馬股”的暴雷,我們更應擦亮眼睛、去偽存真。
     
    困境資產方面,中國資本市場預計不會出現上市公司大面積(占上市公司總數的5%)退市的情景,一是舉國紓困的政策持續推進,二是注冊制更加鼓勵市場化的并購重組,產業整合的大周期已然來臨。國資參與紓困較為活躍,廣東、江蘇、浙江等東部地區的國資頻繁出手,這也標志著困境資產投資依然有較多機會。
     
     
    吳敏文董事長分享了過去一年盛世景集團在投資過程中的一些認識、實踐和成果。
     
    盛世景的投資基礎方法論為“PE的眼光,投行的方法,副董事長的角色”。“PE的眼光”排在首位,我們關注的不應再是某一個微觀的點,而是該縱深產業,從上游到下游、從VC到上市公司、從國內到國際;“投行的方法”應適應注冊制的趨勢,實現從熟悉政策到運用政策,甚至為資本市場建言獻策;“副董事長的角色”代表著投后管理的能力,應逐步實現從參股到控股,從財務投資人到戰略投資人,甚至從幫助企業到拯救企業。
     
    盛世景已構建創新資產、核心資產、困境資產三類資產的權益資產大組合,將價值發現和價值創造相融合,三類資產形成聯動。公司持續聚焦半導體、企業服務、機器人、創新藥、創新醫療等細分賽道,前期的產業布局正逐步開花結果,前三季度實現了微美全息、埃夫特、山西華翔、Palantir上市和成大生物IPO過會,并收購了上市公司康躍科技的控制權。
     
    第四部分 攜手共創盛世景
     
    吳敏文董事長就地方政府、央企/國企、銀行、證券、保險、上市公司等各方如何共建大股權生態鏈、共創資本盛世之景,分享了一些感受和建議。
     
     
    地方政府在招商引資上,未來可突破單一的商務廳模式,更多地通過產業引導基金、引進上市公司等“實體+金融”的方式來落地項目??傮w上看,上市公司是實體企業中的佼佼者,是稀缺資源。部分上市公司近年來確實遇到了一些短期的問題,但這也為地方政府通過援助引進上市公司創造了前所未有的好機會。引進一個上市公司,后續再加以耕耘,某種意義上勝過20億的傳統招商引資。
     
    國有企業是實體經濟的壓艙石,通過兼并、分立、剝離等各類方式由內而外地革新將引導整個國企體系做優做強做大。隨著國家戰略和市場規律的進一步融合,資本市場在國企改革的過程中起到了關鍵的作用,國有企業逐漸從“管資產”變為“管資本”,與市場化機構的合作機會也將變多。
     
    上市公司不再以上市為終點,而是應不斷尋找新的增長點,更好地為中小股東負責。提高上市公司質量是一項宏大的系統工程,落在微觀層面即是每個上市公司居安思危、與時俱進。
     
    而就金融機構而言,商業銀行將逐步開啟信貸和理財雙輪驅動,并更多地依賴資本市場來盤活不良資產;保險公司正在向一級市場邁進,思路上需要從“投股票”跨越到“投企業”;證券公司將以“投行+投資”模式持續成長,在通道業務的基礎上不斷向上發展;三方機構則應緊抓頭部合作伙伴,實現優勢互補。資本市場全面改革的春天已經來臨,這正是各類金融機構發揮融資、投資功能、服務實體經濟的大好機會,但有部分機構還在資管新規的陰影中躊躇不前,長此以往可能會被市場逐步邊緣化。
     
    最后,吳敏文董事長提出,“知行合一,貴在行動”。盛世景集團真誠希望聯合各方,充分發揮各自的優勢,在中國的崛起成為全球和歷史的必然事件過程中,找到各自的角色和定位,不負人生,不負時代!
     
     
     
     
     
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